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雲集上市,原型畢露:8天跌破發行價!

2019-05-15 15:30:21

上市不代表成功,當站在聚光燈下的那一刻,那些原本被忽視的缺陷往往無所掩藏,暴露無遺。

雲集上市,原型畢露:8天跌破發行價!

慘!上市8天跌破發行價

5月3日,雲集上市,作為國內會員電商第一股,出盡了風頭。

開盤後,股價飛漲,最高漲幅超過30%,最終收漲28.64%,市值30.87億美元。

一時間,對雲集的各種讚美紛至沓來,什麼“社交電商的下一個希望”、“的崛起”、“500萬寶媽的勝利”......

雲集也意氣風發地表示——要做中國的Costco,後者是全球最大的連鎖會員制倉儲量販店。

然而,慶功的酒還沒喝完,第二個交易日股價就跌了5.51%,隨後的幾天,其股價連續下跌,截至目前已經跌破了11美元的發行價,多家國際投行都建議賣空。

同是社交電商,拼多多備受資本青睞,雲集為什麼不被看好呢?

雲集上市,原型畢露:8天跌破發行價!


雲集上市,原型畢露:8天跌破發行價!

增速變緩,毛利率變低

雲集上市最亮眼的就是其快速增長的業績:註冊會員2320萬,GMV227億,訂單總量1.534億件,客單價約為148元。

但仔細研究其招股書,雲集所謂快速增長的背後其實增速放緩,毛利率變低。

2016至2018年,雲集營收分別約為12.84億元、64.44億元、130.15億元,後兩年的同比增速分別為401.56%、101.97%;GMV分別為18億、96億和227億,後兩年增速分別為433.33%、136.46%。

同樣是成立三年上市的拼多多,資料則亮眼得多。2018年營收和GMV增速分別為652%和234%。

另外,最近三年,在僅計入營業成本的情況下,雲集的毛利率都在逐年遞減,分別為23.8%,19.7%和17.7%。若將履約成本計入的話,其毛利率則更低。

但是,同樣是處於高速發展期,且處於虧損狀態的拼多多,其毛利率卻能一直保持在70%-80%上下的水平,且並未出現下降趨勢。

這意味著拼多多的虧損可控,且不對盈利產生影響,而云集則剛好相反。

雲集上市,原型畢露:8天跌破發行價!

估值虛高

對於雲集股價的下跌,業內實際早有預言,因為其估值虛高,水分遲早要被抽乾。

以拼多多為例,2018年,拼多多的成交總額為4716億元,是雲集的20.77倍,活躍使用者數為2.76億,是雲集的32.89倍,但拼多多的市值卻僅為雲集的6.76倍。

值得注意的是,雲集的活躍使用者數是按照其付費會員數量(900萬)計算的,資料截止至2019年3月31日。

如果與其他更為成熟的電商相比,雲集的市值只會更虛。

以京東為例,京東的成交總額和活躍使用者數分別是雲集的70.87倍和33.92倍,但市值僅為雲集的14倍。

若以相比,其成交總額和使用者數分別為雲集的5.77倍和2.6倍,但市值卻還不足雲集的31%。

無論怎麼算,雲集的市值至少要砍掉三分之二左右才更符合現狀,這還是在未探討雲集模式涉嫌的情況下。

雲集上市,原型畢露:8天跌破發行價!


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會員制或為傳銷的馬甲

時針調回至兩年前,當時的雲集因為在經營活動中存在 “入門費”“拉人頭”和“團隊計酬”等行為,被杭州市工商部門以涉嫌傳銷的罪名,罰款並958萬元,且其微信公眾號和訂閱號也被永久封號。隨後雲集對其經營模式進行了整改。

整改效果如何呢?

其之前的經營模式是類似於微商的層級銷售模式,共分為店主、導師、合夥人這三個層級。整改之後,層級的名稱變了,合夥人變成了經理,導師變成了主管,店主還是那個店主,但層級依然為三層。整改後的利益分配方式也沒有太大的變化。

雲集上市,原型畢露:8天跌破發行價!

▲資料來源:雲集招股書

雖然雲集一直自比為京東Plus、亞馬遜Prime以及Costco會員,但是,明眼人都看得出明顯差別。

首先,雲集的會員有返傭,有“拉人頭”獎勵,其他平臺沒有。

其次,雲集的會員看似是消費者,但實際上是分銷商,他們向雲集支付398元成為會員後便獲得開店資格,然後通過微店推銷雲集商城中的商品,從而賺取佣金。

雲集上市,原型畢露:8天跌破發行價!

在京東、亞馬遜、Costco平臺上,會員只是獲得折扣、運費優惠、優惠券等福利,不承擔分銷任務,也無佣金可拿。

也就是說雲集所謂的會員電商只是披的一個馬甲而已。

這是一顆地雷,隨時可能引爆。

雲集上市,原型畢露:8天跌破發行價!

一家努力講故事的公司

其實,回看雲集創立以來的定位更迭,我們看到的是一家努力講故事的公司。

最初,微信小程式火爆,雲集便把自己定位為“微店”第一店;等到社交電商概念鼎盛時期,雲集又成了社交電商。

然而好景不長,社交電商殺出了拼多多這條黑馬,很明顯的是,拼多多是碾壓雲集的存在,如果雲集還主打社交電商,那麼必然將永遠活在拼多多的“陰影”下。

於是,在衝刺IPO的道路上,雲集進行了第三次定位更迭,即“會員電商”。

不得不說,這是一個很討巧的定位,因為在國外,有Costco這個全球最大的連鎖會員制倉儲量販店在,資本很容易就接納了雲集,雲集也得以成功上市,並在首日憑藉“中國會員電商第一股”的光環大漲。

然而,故事終究只是故事。

作者:劉峰

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∞ 條評論
  • 預見:雲集必定退市!

  • 雲集?什麼來的?沒聽過啊

  • 那裡的東西說的是批發價,還是比某寶貴,個個會員都像打了雞血一樣,買東西。。不是說今天賺多少錢,就是說公司送啥東西

  • 現在圈錢都不好圈了

  • 雲集後,斑馬會員店馬上跟進

  • 說明這些中國人的資金只能玩10天


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